美容盟连锁行业一直在主流投资的视线之外，但据行业协会统计，中国美容行业市场规模已达3000亿元，并且以平均每年15%的速度递增。据预测，未来3-5年，中国美容加盟连锁经济年产值将超过5000亿元。

    目前，作为未来行业发展主流的美容连锁已渐成气候。我们研究了自然美(00157.HK)和现代美容(00919.HK)两个案例，发现它们的资产负债率为零，近几年盈利增长持续快于销售增长，这意味着二者不仅不依靠外部金融资源进行扩张;而且随着市场竞争的加剧，盈利能力反而持续提升。

    尽管自然美是以加盟方式建立服务引导型的产品销售连锁模式，现代美容是以直营方式保证服务质量的连锁模式，但它们都通过预售美容套餐的营销方式，获得了与银行“吸储”一样的功能，使其能够将客户预付款滚存和集中使用，以支持企业的运营和扩张。这种“类金融特性”，使得美容加盟连锁机构可以在没有外部金融资源的支持下扩张，且每年底账面均有大额银行结存及现金。数据显示，自然美截至2006年底的银行结存及现金达3.56亿港元，现代美容2007财年为5.85亿港元。而且这一数字随着店面的增多及经营规模的扩大相应增长。从这一意义上看，美容连锁机构相当于“美容银行”。

    盈利增速持续快于销售增速

    与许多大企业相比，自然美与现代美容这两家美容连锁企业的营业额也许平淡无奇，但其毛利水平、盈利能力却令人咂舌。

    财报显示，截至2007年6月30日，自然美集团上半年的营业额为19318.8万港元，较去年同期增长18.1%，纯利为7429.6万港元，较去年同期增加50.44%，纯利率达38.462%，较2006年底增加4.69个百分点。以占其市场份额72.1%的中国内地市场看，自然美集团2007年上半年营业额为13920万港元，较上年同期上涨22.5%，纯利为7060万港元，较去年同期增加32.3%，纯利率更是高达50.72%，比2006年底猛增16.95个百分点。

    现代美容2007财年(截至2007年3月31日)营业额为61406.4万港元，较上年的49826.5万港元增长23.2%，股东应占溢利为17741.8万港元，较上年同期的12251.1万港元上涨44.8%，纯利率达28.9%，较上年增加4.3个百分点。

    历年的财务数据显示，自然美和现代美容的纯利率近5年一直保持攀升态势，分别从2003年的16.92%、11.68%一路增长到2007上半年的38.46%和2007年的28.9%，而且盈利增速均远高于销售增速。而且从毛利率看，自然美近5年的数字基本保持在80%左右。

    从整个行业的情况看，由于加盟连锁美容院丰厚的利润吸引了不少投资，再加上资金门槛相对较低，导致美容院重复建设和无序化程度严重，市场竞争异常激烈。尤其是大城市的某些区域市场竞争恶化，比如在广州市天河区，据统计，足有800余家各种规模的加盟连锁美容院或美容保健护理，导致美容院的经营愈来愈差，盈利能力日渐萎缩。

    那么，自然美和现代美容如何在激烈的竞争中，在不断扩张的同时又能使得企业的盈利能力不断攀升?我们先来分析这两家连锁机构的扩张模式和盈利模式。

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