6月9日，国家统计局公布的中国5月份经济数据，实际上是为6月7日公布的降息政策做了一个迟到的注解。毫无疑问，央行降息是因为决策层了解到5月份的经济数据不佳，市场对此已心知肚明，因此6月8日的国内股市对减息这一“利好”政策竟然给出了反向解读。

　　5月份的经济数据的确谈不上乐观，依旧延续了4月份数据的寒意。5月份，规模以上工业增加值同比实际增长9.6%，比4月份加快0.3个百分点，环比增长0.89%。1－5月份，规模以上工业增加值同比增长10.7%。5月份工业产出的增长虽然比4月份略有加快，但仍然接近3年来的较低点。

　　5月份，反映通胀水平的全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨3.0%，这是自2010年6月以来的较低数字。虽然这给了中国央行更多放松货币政策的空间，但也反映出中国当前经济增长的萎靡不振。5月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.4%，环比下降0.4%。在物价方面，更值得注意的信号是，5月份生产价格指数（PPI）下滑1.4百分点，这是比4月份下滑0.7百分点更剧烈的下跌。PPI的显著下滑，也预示了此后的CPI增速可能进一步放缓。

　　在投资方面，今年前5个月的城市固定资产投资增加20.1百分点，比今年前4个月的20.2百分点和前3个月的20.9个百分点更加疲软。如果单计5月份，投资增速的放缓可能更加明显。要注意的是，中国宏观调控政策全面开始放松是从5月份开始的，因此投资加速的政策效果可能要到稍后才会显现。

　　从消费来看，5月消费品零售总额同比名义增长13.8%（扣除价格因素实际增长11%），双双低于预期的增加14.3%和4月份14.1%的增幅，也低于3月份的增长15.2%。

　　先进有些暖意的是进出口数据。据海关统计，5月份当月，中国进出口总值为3435.8亿美元，增长14.1%，这是去年11月以来的较高值。其中，当月出口1811.4亿美元，增长15.3%；进口1624.4亿美元，增长12.7%。这比4月的外贸数据已有明显的回升。4月当月进出口总值为3080.8亿美元，增长2.7%；其中出口1632.5亿美元，增长4.9%；进口1448.3亿美元，增长0.3%。

　　从5月份经济数据，市场很容易得出结论：中国经济的拐点还没有到来，经济增长仍然在下滑。事实上，这正是国内股市在央行降息之后反而下跌的原因，这是典型的“悲观心态”，对任何政策变化都会从负面来解读。这种市场心态也从反面印证了安邦研究团队此前曾呼吁的，保增长头先要保信心。一旦市场信心滑向悲观，可能需要宏观政策付出双倍的力度才能扭转。

　　对于今年的中国经济，安邦研究团队还是坚持此前的看法：中国经济不会出现所谓“硬着陆”，除非出现重大意外，中国经济增长仍将维持在8%以上的水平。有两点我们要提醒市场注意，一是中国经济与世界经济的相对比较，对中国经济的悲观看法基本上来自对中国经济的纵向比较，这会加剧悲观心态。如果与几个主要经济体来比较就会发现，今年中国经济增长在全球仍是极为可观的，这将吸引国际资金重新流入中国市场。二是中国政府还保留着足够的政策工具。要知道，迄今为止的放松基本上属于微调，降息只是大力度工具刚刚露面。

　　较终分析结论（Final Analysis Conclusion）：

　　整体来看，中国经济在今年之内应该问题不大，能够保持8%以上的增长。真正值得中国担忧的，是经济在中长期的可持续性问题。

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