证券市场的一波升浪，往往伴随着资产重组题材的兴起。今年上半年，地产板块领涨A股，多数上市房企估值翻番。与此同时，房地产公司通过非公开发行、股权收购、资产置换等方式进行重组或借壳上市的“大戏”陆续登场。其中，既包括华侨城集团旅游地产整体上市的案例，也包括招商地产（000024）因重大事项停牌后市场对土地资产注入的猜测。

据中国证券报记者统计，今年以来，已公布定向增发方案计划注入房地产资产的上市公司已达14家，涉及资产金额达366亿元。另外，还有18家地产上市公司公布增发方案，计划募集资金达431.61亿元。

而2007-2008年的那一轮牛市中，共有30家房地产企业提出资产注入计划，涉及资产金额超过216亿元，其中大多数因市场调整而搁浅。但随着股市上涨，这些“资产腾挪术”可能卷土重来。

“增发热”今又起

一位 市场人士坦言，房地产市场火热推动地产股大涨，而估值升浪需要现实业绩的支撑；对于地产股而言，通过资产注入等外延扩张的方式增厚业绩，显然更具有可操作性。 因此，在一波行情兴起时，证券市场内的资产重组会掀起热潮，房地产等热门板块无疑是重组的焦点。

7月9日，招商地产因正在筹划重大事项而停牌。业内普遍认为，此举与公司再融资有关，而控股股东蛇口工业区的部分土地将可能注入的传闻也风生水起。此前，蛇口工业区曾承诺，将会把工业区用地在恰当时注入招商地产。

去年11月份，招商地产曾经向蛇口工业区进行过定向增发，融资59.4亿元用于购购后者所属的6宗用地以及投资14个项目。而此次停牌引发的“再融资”猜测，被业界视为是蛇口工业区在兑现承诺。

在此前短短10天左右的时间内，相继有*ST国祥（600340）、ST兴业（600603）和中汇医药(000809)等公司公布了资产重组方案，拟注入房地产业务。

7月8日，中汇医药(000809)非公开发行方案显示，公司拟定向增发不超过25425万股，发行价格为10.226元/股，向特定对象铁岭财政资产经营有限公司、北京京润蓝筹投资公司等购购房地产资产，预评估价值为26亿元。

6月底，ST兴业（600603）公告，拟向大洲集团、岗润房地产及陈铁铭定向发行股票购购有关房地产公司资产。发行股份的价格为6.98元/股。拟购购的资产预估值约13亿元；而*ST国祥的重组方华夏幸福基业股份有限公司也将上市公司化身为房地产商，通过增发注入的资产规模达到17亿元。

统计显示，今年以来，已公布定向增发方案计划注入房地产资产的上市公司已达14家，涉及资产金额达366亿元。另外，还有18家地产上市公司公布增发方案，计划募集资金达431.61亿元投向房地产项目。

昔日搁浅众多

实际上，房地产企业的增发热潮并非前无先例，Wind统计显示，2007-2008年期间，沪深两市共有30家房地产企业提出过增发计划，其中2007年8月至2008年7月这一年间，增发预案发布频率格外高，共有19家企业在这一时段里提出了增发预案。

然而，房地产企业在此一轮热潮中的增发成功率却并不高，这19家企业中，只有头开股份（600376）一家公司完成了增发和重组，其余公司的增发计划全部夭折。其中，东方银星（600753）更是在变身“中国锡王”之后才诏告天下，当初增发收购7.29亿商业地产资产的增发计划流产。

有意思的是，在这一房企增发流产高发时段，各企业的增发失败原因也大致相同。以增发一波三折的阳光股份（000608）为例，公司在2008年9月10日公告称，计划增发不超过1.5亿股，缩减了原增发计划中的多个地产项目的募资投向，其中，原定用募集资金开发的总投资达26亿元的烟台银河项目暂被放弃。虽然新方案中募集资金较原方案减少73%，但依然没能逃脱增发流产的厄运。其原因是国内证券市场发生重大不利变化，公司公开增发的融资成本大幅增加；同时，公司所处的房地产行业受宏观经济环境影响较大，此次募集资金拟投资项目所在区域的房地产市场不景气，成交量萎缩，使本次募集资金拟投资项目的前景面临较大不确定性。

浙江广厦（600052）曾计划增发1.2-1.8亿股募资天都·丽舍花园和东阳·新天地项目的后续开发，然而时隔一年后的2008年12月，公司却较终选择了放弃增发。提及原因，浙江广厦的表态直白——在非公开发行股票方案推进过程中，证券市场环境发生了较大变化，公司股票价格低于发行底价。截至2008年12月4日，股东大会的决议有效期已过。

经中国证券报记者统计，在上一轮房企增发注资热潮中，因股票价格低于发行底价或募集资金或注入项目盈利前景不明朗等原因而放弃增发的房地产企业多达8家，除上述两家企业外，还有原定注入约180亿鹏润地产资产的中关村（000931）以及计划募资22亿投入上海、长沙3个地产项目的万业企业（600641）等。

更多注资在后

“既然上一轮的增发热潮中，不少地产企业放弃增发是因为证券市场和房地产市场的双向走低，那么在这一轮两个市场双双抬头向上的行情中，此前停滞的增发很有可能重启。”有业内人士称，制约前次房地产企业增发集体流产的两大因素在目前的市场环境中都不复存在了，越来越多的投资者将目光投向那些可能重新启动的资产注入方案。

实际上，一些地产公司已经开始了这方面的动作。6月份刚刚发布其整体上市方案的华侨城A(000069)，其实早在2008年6月份就已经增发10亿股推进整体上市的方案，所不同的是新方案的发行总股份数下降到了4.86亿股。

这可能是A股地产公司重启增发的开始。中国证券报记者统计发现，实际上不少前期叫停增发的地产企业都有重启增发的可能。

海德股份（000567）曾计划向浙江省耀江实业集团有限公司增发7740万股收购其下属控股子公司平湖耀江房地产开发有限公司的100%股权。虽然一年后公司黯然公告增发计划无法完成，但公司间接控股股东浙江省耀江实业集团有限公司表示，将一如既往地支持公司做大做强房地产业务，不会放弃既定的整体上市发展战略。

宜华地产（000150）曾计划以10.68元/股的价格向公司控股股东宜华企业（集团）有限公司非公开发行不超过1.1亿股，用以收购宜华集团所持有的四家项目公司100%股权。后来因部分土地使用权证尚未取得、宜东房地产公司增资工作仍未完成及资本市场环境发生重大变化等多方面因素不得不放弃。但时隔近一年后，这些曾经困扰增发实施的因素可能已不复存在。

经统计，在上一轮地产股增发热潮中，共有超过216亿元的房地产资产计划注入上市公司，而因多种原因未能成行。如此看来，房产企业的增发注资潮还有很多可以期待。

(作者：李若馨 林喆)